香瓜资本的 2023 投资组合
最近一直在思考 2023 年理想的投资组合。在美国通胀和经济增长放缓的预期下，组合的目标不是追求资产增值而是保持购买力。
组合以美元为视角，除比特币外全部由 ETF 组成，很容易在实盘复制。组合基于以下三个假设：
- 接下来十年美国平均通胀会在 3% 或更高。
- 美国经济放缓，年化真实（扣除通胀后的）GDP 增长在 1% 左右。
- 标普 500 目前估值处于偏高区，P/E 会均值回归。
基于以上前提，标普 500 在未来十年的预期真实收益 ≈
- +1%（真实 GDP 增长）
- +2%（股息收益）
- −1%（P/E 在十年间均值回归 10%）
≈ 2%。
如此看来，现在能提供 1.5% 真实收益的长久期 TIPS（通胀保值债券）吸引力非常高。如果以 3% 的通胀预期计算，7-10 年期国债的真实收益就只有不到 1%，性价比也不如 TIPS。另一方面，虽然标普 500 目前高估，美国价值股 1、美国小盘股 2、国际（除美国外）股票 3 的估值相对正常，长期看很有可能均值回归跑赢大盘。所以，组合减配了美国大盘股，增配了价值因子、小盘因子和国际股票。实际上，我很不喜欢市值加权的标普 500 （试想，为什么要在一只股票价格翻倍之后给它两倍的仓位？），但组合还是包含了 NTSX 这支 ETF，因为我很喜欢它 1.5x 杠杆的设定（90% 标普 500 + 60% 美国国债）。
组合还持有了 15% 比特币、黄金和商品。比特币的上升空间无需多言。如果有条件，比特币最好通过冷钱包自行持有。但 GBTC 现在相对 BTC 有将近 50% 的折价、可以在 IRA 账户中购买，也是一个选择。黄金和商品可以对抗通胀、在长期视角下保持购买力，是非常好的避险资产。
组合最终的配比为 60 股／25 债／15 商品，期待能在未来十年有超过传统 60/40 组合和全股票组合的收益，以及更小的波动。
| 分类 | ETF | 占比 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 商品／另类 15% |
BTC | 10% | 比特币 |
| GCC | 2% | 商品 | |
| SGOL | 3% | 黄金 | |
| 债券 25% |
SCHP | 15% | TIPS（通胀保值债券） |
| BSV | 10% | 短久期债券 | |
| 美国股票 30% |
NTSX | 10% | 美国大盘股 |
| VTV | 10% | 美国大盘价值股 | |
| SLYV | 5% | 美国小盘价值股 | |
| VNQ | 5% | REITs（不动产投资信托） | |
| 国际股票 （美国外） 30% |
VYMI | 15% | 国际高股息 |
| NTSI | 5% | EAFE 市场大盘股 | |
| NTSE | 5% | 新兴市场大盘股 | |
| VNQI | 5% | 国际不动产 |
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